□ 王芳洁
新浪旗下的乐居和微博两家公司同时于4月17日在美上市，这是属于中资概念股的新时刻。但这个时刻已经不属于任晋生，他控股的先声药业刚于去年年底在纽交所退市。
退市，对于先声药业来说是一种解脱。上市之后，先声药业先逢全球金融危机，后遇浑水做空中资概念股，在公司财务负责人万玉山看来，先声药业后来的股价，既不能体现公司的价值，也无法准确反映公司的业务。在宣布私有化之前很长一段时间，这只股票每天只有几千股至1万多股的成交量，这样的流通性更难以支撑企业再融资。
退市，对于52岁的任晋生来说也是一种解脱。在退休之前，他想做一些事情，比如搭建一个名叫“百家汇”的创新药物孵化平台。
价值被严重低估
“板还没合上，钉子也没钉。”在弘毅投资总裁赵令欢的工作表中，先声药业被归入正在进行中的项目。现在，距离弘毅投资入股先声药业，已过去了9年之久。2005年，弘毅投资以2.1亿元人民币的价格入股先声药业，获得31%股份。
曾经，弘毅投资距离全身而退只剩“最后一英里”。2007年4月20日，先声药业在纽交所IPO，募集资金2.62亿美元，弘毅投资于上市当日抛售部分股票，套现3300万美元。这几乎与弘毅对先声药业的全部投资相当。但现在，随着参与先声药业的私有化，弘毅投资还将陪先声药业走更长一段路。
2013年12月23日，根据先声药业的私有化方案，先声药业、弘毅投资、挚信资本、复星医药等共同组成财团，以每ADS（美国存托股）9.66美元的对价，收购它们不持有的全部外部流通股，总代价为4.95亿美元。
“毫无疑问，我们的股价在美国市场是被低估了。”任晋生说。
所谓低估，是一个相对的概念。中投顾问研究总监郭凡礼认为，中国药企创始人普遍认为医改是个利好因素，美国资本市场对此难以理解，但A股的医药企业却因此受到追捧，这让美股上市公司创始人感到了落差。
“美国市场的投资者结构与A股和港股都不同。”作为先声药业的股东，复星医药董事长陈启宇表示。作为A股与H股两地上市公司，复星医药已经参与了3家美股医药公司的私有化，其中包括同济堂、美中互利和先声药业。
万玉山认为，先声药业股价被低估，主要是美股环境造成的。上市不久，先声药业便遭逢全球金融危机。2007年10月11日先声药业股价摸高到19.3美元后，便一路下跌，及至2008年10月29日，跌至4.41美元，整整跌去3/4。
而上述时期正是先声药业发展的黄金期。2007年该公司的营业收入为13.69亿元人民币，较上年同期上涨44%；净利润为3.01亿元人民币，较上年同期上涨75%。按照先声药业2007年末的每ADS收益5.13元计算，4.41美元股价的市盈率仅为6倍（相关汇率按照2007年12月31日的牌价计算）。后来，虽然股价一度上扬，但由于浑水和香橼两家做空机构联手猎杀中资概念股，令先声药业的股价再次失控，一直在7~10美元之间徘徊。
在先声药业内部创始团队看来，他们每年在研发上投入比较多，研发周期又长，这影响了短期内公司的盈利。“前几年我们投的都是创新性研发，现在好多产品都处在一期、二期临床阶段，正是花钱的时候，未来几年财务报表可能还是不好看。”万玉山说，但外部投资人只关注未来两三年的业绩，很少有人关注5年甚至7年后，因此投资者给出的估值不高，公司股票在美国市场流动性很差，再融资的难度比较大，“这种情况下，私有化不失为好的选择。”
“中国医药企业就不该去美国上市！”中国化学制药工业协会原副会长陈统辉认为，中国的药品定价体系与美国大不相同，这造成了美国投资人对中国药企“看不懂”。在中国的药品定价体系内，医保目录内的药物采取招标制，基本的原则是价低者得，但“价低质次”却是不争的事实。而很多创新药物由于价格较高，根本无法进入医保目录，这对于先声药业这样做创新药的企业来说冲击很大。