对于医疗这个政策高度相关的行业，每一波医改的推进都牵动着资本的流向。据清科数据发布的6月中国并购市场统计，生物技术/医疗健康类的并购案例数量位列第一。然而，在达晨创投医疗投资部总经理汤国平看来，越是大家疯狂砸钱的时候，越是要谨慎对待，眼下炙手可热的民营医院投资已经出现泡沫，如何从中发掘值得投资的项目，让他颇为犹豫。
南都记者梳理民营医院发展思路发现，要么沉淀到基层，连锁化经营，要么发挥专科优势，服务高净值人群。汤国平对南都记者表示，竞争门槛以及规模是他的关注点，对于公立医院“看不上”的细分领域如康复和精神科，民营医院有机会突破。
民营医院资本冷热不均
在医疗健康领域里，稳居投资最活跃的前两位一直是已经完全市场化、企业化运作的医药和医疗器械，相比之下，处于国家卫生管理体制下的医疗机构，可供投资的案例数量远远比前两类少。不过，任何事如同一个硬币的两面，深圳融创投资执行合伙人赵俊峰认为，正因为医疗体制改革滞后，医疗行业呈现一片广阔的蓝海，一旦政府管制逐步放开，潜藏的巨大市场空间将爆发出来。
公开资料显示，近年来民营医院每年以17%左右的速度增长，截至今年一季度末，中国民营医院数量占全国总医院数量近一半。与此同时，也吸引了众多资本纷纷参与。今年1月，高端妇产医院安琪儿获得红杉资本B轮注资，金额高达数亿元人民币。而另一家P E大佬鼎晖创投涉猎范围甚广，除了安琪儿妇产医院，还相继投资了新世纪儿童医院、伊美尔整形美容医院、康宁精神医院等多家连锁专科医院。此外，民营医院的并购潮也一浪接一浪，复星医药、康美药业多家重磅姚企都先后参与其中。
各路资本前赴后继，让民营医院的身价水涨船高，然而，这又反过来让资本却步。南都记者了解到，不少涉及民营医院的投资、并购案例，交易标的都存在估值争议。汤国平对南都记者坦言，“大家都盯着民营医院这块蛋糕，都把钱往里面砸，行业已经出现非常大的泡沫，甚至比当年互联网泡沫还厉害。”一方面民营医院老板在大好行情下不愿降价，另一方面估值太高又让风投犹豫，考虑到日后退出市场获利空间不大，甚至可能会亏本，他表示，现在他选择项目时相当谨慎。
广州爱尔眼科医院C E O高平则认为，如果横向跟发达国家比较，中国民营医院的估值其实不算高，从长远来看，随着市场的开放，民营医院有很大的成长空间，只是在现有的体制环境下，民营医院普遍投资回报较慢，于是显得估值过高。
让资本犹豫的还有民营医院在实际运营中的种种“尴尬”。赵俊峰向南都记者分析，都说民营医院沐浴在政策春风里，但如果没有相关的配套细则跟上，还是难以化作及时雨滋润到民营医院。比如在选择项目时，他们更多考察的是专科医院以及合作医院，而政策配套还没完全解决的外资、港资、台资医院，很少纳入考虑范围；在融资环境方面，他们关心的是，民营医院能否进行融资性贷款，能否通过把土地作为商业用地质押、取得信贷支持等等。“现在地方鼓励新医院采用B T或者B O T模式(政府特许私人机构筹建和经营)，但对民营资本要求量非常大，尤其全科医院，投资长回报小，融资上得有相应的配套，才能产生吸引力。”