文：林多娜
“2013年以来，并购基金的概念开始风靡资本市场。Wind数据显示，2017年合计311家上市公司参与投资产业基金，数量达365只，其中57只投资方向为大健康产业。新康界统计发现，2018年开年仅两个月，就有多家A股上市医药企业设立并购基金，包括泰格医药、九州医药、海南海药等，基金规模在5-20亿元区间。
医药上市企业为何如此热衷产业基金？新的游戏规则下，管理人如何充分发挥并购基金的价值？哪家玩得最6？”
全年57只并购基金成立
通过投资并购基金的方式购买资产，在A股医药类上市公司中已蔚然成风。新康界统计发现，2018年开年仅两个月，就有7家A股上市医药企业设立并购基金，包括泰格医药、九州医药、海南海药等，基金规模在5-20亿元区间。
Wind数据显示，2017年合计311家上市公司参与投资产业基金，数量达365只，较2016年的176只增长了107.39%。据不完全统计，365只基金中，有57只基金投资方向包括医疗器械、生物医药、医疗服务等大健康产业，其中包括华润医药、润达医疗、鱼跃医疗等。
其中最受瞩目的，莫过于马云、吴光明、俞熔组团投资并购基金，汇聚鱼跃科技、云锋麒晖、天亿集团、上海自贸区三期基金、康达医疗、信达华建等国内资本市场尖端力量，设立上海陆自企业管理咨询中心并以2.48亿欧元（约合人民币19.37亿元）收购百胜医疗的100％股权。
根据万东医疗公告，上海陆自企业管理咨询中心的基金规模约为15.56亿元，其中云锋麒晖出资4.78亿元，占比30.7％，为第一大股东；万东医疗认缴出资2.8亿元，占比18％；鱼跃科技认缴出资2.67亿元，占比17％。基金方向为专项投资于香港万盛医疗投资有限公司，并通过被投资企业及其他相关实体间接投资于境外标的企业。
很显然，此次并购基金的成立的最直接原因就是收购万东医疗。
通过投资并购基金收购百胜医疗，嫁接外部资源，万东医疗可借助少量自有资金参与并购基金投资、由并购基金完成对最终标的公司的控制，在合适的时机再注入上市公司，实现上市公司收益最大化。
同时，并购基金围绕上市公司的产业链和发展战略展开，更能发挥产业协同效应。鱼跃科技的数据积累、美年健康的平台流量、阿里系的技术服务、万东的硬件支持……一个医疗影像帝国正在悄然筑建。
相比起直接收购标的，上市公司参与设立的并购基金可以绕开复杂的决策和审批程序，避免证监会批准再去融资的滞后，提前锁定标的。
恒瑞、复星是这么玩的！
从医药行业的发展轨迹来看，行业增长模式不外乎两种：一是内生增长，即创新、产量及业务开拓；二是外延并购，通过资本力量寻求整合、发展与转型。
“研发一哥”恒瑞医药是典型的内生增长型企业，专注于创新药研发，在资本运作方面较为低调，但其实恒瑞早就通过设立基金的形式参与创新药的投资，抢夺产业前端、处在孵化阶段的项目。
先是2015年与药明康德、先声药业、泰格医药等成立薄荷资本，认缴总额1.5亿元，成立起国内第一支专注于医疗健康领域投资的天使孵化基金。据了解，目前该基金已经投资了苏州智核生物、鑫康合生物医药等企业。
再是2016年，恒瑞医药发布公告称，其控股子公司香港奥美健康管理有限公司以自有资金先后认购OrbiMedPrivate Investment VI, LP及OrbiMed Advisors LLC设立的OrbiMed Partners, Ltd. Class D 基金份额各1,000万美元。基金规模约38.75亿元，在全球范围内，对健康领域相关企业进行私募股权投资或二级市场投资。
事实上，医药上市企业参与投资产业基金的背后，都在讲述着各自增长的逻辑与变革路径。
相较于恒瑞的专业化发展路径，复星医药当属多元化发展药企，下属子公司及控股企业29家，包括研究所、药企、医院、器械、零售、诊断等方面。有观点认为，复星医药本质上就是一个上市的PE基金。
2017年6月，复星国际与复星医药发表联合公告称，其下控股子公司SISRAMMEDICAL LTD（以下称“Sisram”）获香港联交所确认可进行分拆及上市。值得一提的是，Sisram同样是专为收购以色列医美器械制造公司Alma而设立的并购基金。2013年，Alma估值为2.328亿美元，按此轮IPO基石投资者认购价格，Sisram市值可达到58亿港元。这意味着，4年间，Alma的估值上涨超过200％。
另据彭博社报道，复星医药投资的复宏汉霖现正积极准备在港交所挂牌上市，预计募集资金5亿美元。通过投资并购，复星医药构筑起核心竞争力。