作者：高康平
继富士康36天“闪电”过会的纪录之后，又一家值得关注的医疗“独角兽”要闪电上市了。
据内部人士透露，3月27日，证监会发审委2018年第51次工作会议，药明康德顺利过会。
药明康德被称为医药界的“华为”、医药界的“富士康”，它是全球排名第11的医药研发外包服务商。它的过会，也标志着药明康德从美股退回来之后，“一拆三”登陆资本市场顺利完成。而药明康德系三家公司的整体市值，或超过1500亿元。
细分市场孕育 “独角兽”
药明康德所处的行业是CRO、CMO/CDMO——合同研发、合同生产/合同生产研发服务，在医药领域，这是一个相对细分、比较小众的市场。
CRO服务包括临床前研究、临床研究、技术成果转化、咨询等，贯穿新药发现、临床研究、药物注册全流程。随着CRO服务市场趋于成熟，还衍生出合同生产、厂研合作等多种业务形态，CRO逐渐成为医药生物行业非常重要的一个分支。
CRO业务范围
据南方所数据，CRO全球市场也仅为300亿美元左右。
数据来源：南方医药经济研究所
而从竞争业态上看，全球排名靠前的主要是美国厂商。80年代中期到90年代，Parexel、PPD、Icon、Covance等公司相继建立并上市，美国CRO市场进入快速发展期；2000年之后，这些在美领先的CRO公司开始全球化拓展及行业间的并购整合，并逐渐丰富业务范围，覆盖了从新药发现到药物上市后咨询的全流程服务。
中国的CRO行业发展较晚，且同样由外资企业引入。1996年，MDS Pharma Service在中国投资兴建了第一家真正意义上的CRO企业，主要从事临床研究服务，标志着中国CRO行业开始萌芽。2000年，药明康德成立，之后尚华医药、博济医药、泰格医药等公司成立，国内CRO行业进入发展期。
全球CRO市场占有非常集中，前十大服务商占据50%左右的市场份额。药明康德为全球第11大CRO服务商，市场占有率约为2%。
全球CRO领先企业及市场占有情况
数据来源：南方医药经济研究所
作为排名靠前的唯一一家中国公司，药明康德确实担得起赞誉。辉瑞、强生、罗氏、礼来、默沙东这些医药巨头，均为其重要客户。在大幅取得市场占有率后，2007年8月9日药明康德在美国纽约交易所上市。
“一拆三”顺利完成
在美国多年，药明康德深感“华尔街太过于关注短期业绩，大型战略投资就变得比较困难”。于是开始酝酿回国。
2015年4月，药明康德旗下合同生产研发公司合全药业在新三板挂牌，打响药明康德回归第一枪。
2015年12月，药明康德宣布完成私有化，交易涉及资金33亿美元。2017年3月23日，药明康德在其官网挂出上市辅导公告；2017年6月，药明生物科技在香港上市，分拆回归第二步顺利完成。
2017年7月，药明康德递交IPO招股说明书，“一拆三”第三幕正式开启。今年2月6日，药明康德发布登陆上交所的预先披露信息，到3月27日通过审核，前后仅耗时50天，是继富士康36天“闪电”过会之后又一IPO排队纪录。
截至目前，合全药业总市值为202.74亿元；药明生物总市值为939.84亿港元——约合752亿元人民币。（市值以3月27日收盘计）
而按照药明康德的招股说明书，其计划发行1.04亿股，在总股本中的占比不低于10%，融资57.41亿元，以此估算，公司上市时的市值约为570亿元。
202.74+752+570=1524.74 这意味着药明康德如顺利完成IPO募资，“一拆三”的三家公司市值加起来将超过1500亿元，对比回归时的33亿美元，三年间，市值增长逾6倍。
另外，根据药明康德的营收数据，可以判断其上市后的成长性。据招股说明书，药明康德2014年-2017年9月30日，营业收入依次为41.4亿、48.83亿、61.16亿、56.78亿；扣非归母净利润为2.13亿、1.8亿、8.78亿、8.59亿；经营性现金流量净额为7.13亿、7.39亿、17.57亿、11.22亿；毛利率为36.78%、34.55%、40.76%、42.76%。
按2016年净利润计算，药明康德发行市盈率在32倍左右。而A股医药板块平均市盈率为80倍左右，同类企业昭衍新药动态市盈率亦为78倍以上，意味着药明康德上市后市值有较大提升空间。
不过，药明康德拟募资金为今年IPO拟募资金最高——其他两家靠前的依次为华西证券（募资50亿元）、江苏金融租赁（募资40亿元），较高的募资额，也给药明康德顺利上市带来一定挑战。
药明康德上市，有天时——A股拥抱“独角兽”，地利——家门口的资本市场，人和——专业的医药背景团队和资本运作团队，药明康德上市之后，或利用上市公司资源集聚效应，增强其在全球市场的竞争力，带动国内医药创新。