作者： 隋不一宁
风口之上，独角兽终于开启上市之旅。
5月8日，药明康德登陆A股市场。作为独角兽中的大哥大，药明康德开盘就以20万手封住涨停，顺带在A股市场掀起一阵独角兽热潮。
与药明康德首发当日迎来满堂红不同，早一日登陆港股市场的平安好医生却失去了独角兽的光环。虽然盘中股价也是一路猛冲，但最终以平盘报收。更令人大跌眼镜的是，平安好医生上市第二天就迎来破发。
都是独角兽，为何会走出如此截然不同的走势？我们究竟该以何种姿态，审视这些奔赴资本市场的独角兽们？
平安好医生为何不平安？
作为今年港股市场大热门，平安好医生诸多光环加身，它既是平安集团旗下四大独角兽之一，又是互联网医疗第一股。招股阶段，平安好医生获得654倍的超额认购，可谓一票难求。
理想无限丰满，现实却如此骨感。
5月4日，平安好医生以57.30港元开盘，较发行价上涨4.6%，然而第二个交易日，平安好医生开盘后直接跌破54.8港元的发行价。
究其原因，笔者认为有几个方面：
一方面，估值过高，遭遇投资者用脚投票。
2015年4月，由中国平安分拆而出的平安好医生APP正式上线，成为医疗健康服务平台级入口。随着用户数量的迅猛增长，平安好医生不仅入围《2017年中国独角兽企业榜单》，更是凭借54亿美元的估值成为大健康领域排名最高的独角兽公司。
然而，作为一家新经济企业，成立3年的平安好医生仍未走出亏损困境。公开数据显示，平安好医生3年累计亏损20.84亿元。对此，平安好医生也在招股书中提示风险，“我们过去出现经营亏损，预期未来仍会录得经营亏损，或未能达致或维持盈利。”
正因如此，市场对其合理价格产生怀疑。有业内人士认为，背靠中国平安，又是独角兽，又是互联网医疗等概念，这是平安好医生被追捧的根本原因。然而，估值虚高并非无迹可寻。据其测试，平安好医生的静态估值在200亿左右。正因如此，对于平安好医生的破发，没必要感到奇怪。
不过，也有业内人士认为，平安好医生作为一家新经济企业，又是第一只互联网医疗股，正处于获取流量的快速发展阶段，如果单纯地用传统的PE和PB估值，是只见树叶不见树林。
这一点，也得到了平安管理层的确认，平安好医生目前处于流量获取阶段，当前阶段重心是获取用户数量和不断改变用户习惯，推进互联网医疗的发展，还未到获取利润的阶段。
对于估值，笔者认为，投资的逻辑很简单，先确定公司的价值所在，然后寻求合适的价格买入。至于平安好医生目前是否到了适合买入的价格，投资者自当心理有杆秤。
另一方面，先于平安好医生登陆港股市场的众安在线、阅文集团、易鑫集团等新经济企业，作为港股市场新经济的代表，也都经历过从万人追捧到滑落神坛的过程。其中，易鑫集团和众安在线目前均已破发。
对此，在平安好医生上市之前，因为超高的认购倍数和市场的热烈期盼，已经有市场人士担忧会重演“超购魔咒”，如今居然一语成谶。
最后，平安好医生在上市前夕，与四川好医生药业集团陷入商标侵权诉讼之中。好医生集团认为，“平安好医生”未经好医生集团授权而擅自使用“好医生”驰名商标，以“平安好医生”名义进行宣传并在其APP上使用，对“好医生”商标专用权造成了严重损害。
对此，中国平安回应称，公司依法注册了“平安好医生”商标，并获得了国家工商行政管理总局商标局的核准，中国平安依法将该等注册商标许可予平安健康医疗科技有限公司使用，不存在侵犯第三方注册商标权的情形。
平安好医生上市次日即破发，无疑值得投资者思考，什么样的企业才能互联网医疗的未来？
药明康德值多少个涨停板？
当在港股上市的平安好医生们跌跌不休的时候，A股市场也迎来今年首家获IPO批文的独角兽企业。作为生物医药界的华为，药明康德自登陆沪市主板，自然备受关注。
第一个交易日，收盘价报31.1元，涨幅达到43.98%。第二个交易日，收盘价报34.21，涨幅为10%。药明康德的境遇与平安好医生可谓天壤之别。那么，药明康德受追捧的逻辑何在？
最关键的驱动因素，莫过于估值。
公开信息显示，药明康德是目前国内规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业。2014到2016年，药明康德营业收入分别为41.4亿元、48.8亿元、61.2亿元；净利润分别为8.08亿元、6.84亿元、11.21亿元。
凭借如此优异的成绩单奔赴A股市场，药明康德会收获多少个连续涨停板？
众所周知，去年基因龙头华大基因上市之后曾经连续18个涨停。药明康德此次登陆A股，募资额从57.4亿元降至21.3亿元，发行价为21.6元，发行市盈率为22.99倍。
相比中证行业65.29倍的市盈率，药明康德的发行价相对来说存在较大折价。正因如此，作为第一家回归A股的独角兽，估值偏低的药明康德无疑容易受到资金追捧。
对此，财经专栏作家朱邦凌认为，募资金额下降的同时，药明康德的发行市盈率降至22.99倍左右，达到23倍的发行市盈率红线以下，这无疑为后续的独角兽上市确定了一个标杆。
当然，近年来，市场监管趋严，过度炒作往往会受到控制。正因如此，药明康德也难以复制出暴风集团上市之初的那种暴涨模式。
除此之外，药明康德所在的CRO行业，目前已经进入“国外产能转移拉动国内，研发环境优化吸引订单，多重政策叠加带来增量”的良性发展阶段。
从国内市场来看，政策的支持或将带来一定的市场增量。目前来看，一致性评价的深化是推动CRO行业发展的重要因素。据南方医药经济研究所的统计，2011年至2015年，全球CRO行业的销售额由213亿美元稳步上升至293亿美元，年复合增长率达到8.25%。我国CRO市场从2011年的140亿迅速增长到2015年的379亿元，保持年均20%以上的增长水平。
对于当前的市场趋势，兴业证券认为，近期医药业并购市场，创新药及创新技术已成为产业资本重金追求的“新宠儿”，可以说CRO浪潮已起。
对独角兽企业来说，能回归A股市场上市，无疑得益于政策环境的向好。对投资者来说，值得注意的是不少独角兽企业已经过了高速发展的初创期。对投资而言，如果定价与估值过高，参与的时候无疑是值得关注的。